2025年7月的时候老品牌速配，香港中环的老铺黄金门店外还排着老长的队。
有人特意带着小马扎来，一等就是五六个小时，就为了抢一款古法金镯子。
可才过了一个月，上海港汇恒隆广场的老铺黄金店里就冷清多了。
之前需要排队限流的玻璃门敞开着，橱窗里的金饰在灯光下亮闪闪的，却没多少人驻足。
老铺黄金，这波凉得有点快
这种热闹到冷清的转变，就像老铺黄金最近的股价一样。
从6月底1100港元的高点一路往下掉，到7月底收盘时只剩下749港元。
一个月里股价跌了快三成，市值一下子少了300多亿港元。
老铺黄金是2009年成立的，算是国内第一个把“古法黄金”这个概念做起来的品牌。
所谓古法黄金，就是用传统工艺做的金饰，花纹大多走复古宫廷风，加上手工制作的噱头，价格比普通金饰贵不少。
▲ 图源：老铺黄金官网但就是这种差异化的路子，让它在这几年火了起来。
它的利润率长期保持在40%以上，比周大福、老凤祥这些老牌金店高出一大截。
周大福的利润率不到30%，老凤祥甚至还不到9%。
2025年上半年，整个黄金首饰行业都不太景气。
全国黄金消费量同比降了26%，首饰消费更是跌了36%，但老铺黄金却交出了亮眼的成绩单：
收入138到143亿元，比去年同期涨了250%左右；
净利润22亿多，涨幅接近300%，在行业里显得格外突出。
不过资本市场的热度来得快，退得也快。
6月27日那阵子，老铺黄金迎来了上市后的一波大解禁。
所谓解禁，就是之前不能卖的股票现在可以自由交易了。
这次解禁的股票里，有黑蚁资本、复星汉兴这些早期投资者持有的股份，加起来占了总股本的86%还多。
这些投资者早在2021年就投了钱，当时公司估值才15亿元，到解禁时股价已经涨到千元以上，这笔投资翻了20多倍。
这么大的利润摆在眼前，自然有人想套现离场，大量股票突然能卖了，股价也就扛不住了。
更让人担心的是，大股东徐高明手里还有1.12亿股，本来6月底就能解禁，因为5月的时候公司搞了次配股，解禁时间推迟到了8月15日。
现在市场上不少人都在盯着这笔股票老品牌速配，怕到时候又引发一波下跌。
“独家饭” 不好吃了
股价跌这么狠，不光是解禁的问题，估值太高也是个重要原因。
2025年6月的时候，老铺黄金的股价按最近四个季度的利润算，已经是利润的100多倍了。
而整个黄金珠宝行业的平均水平也就25倍左右。
虽然上半年业绩涨得猛，但不少机构开始觉得这估值有点虚高。
摩根士丹利在研报里说，股价回调反映出市场对盈利预期没那么乐观了，对金价上涨的担忧也在增加。
瑞银更是直接说，市场觉得老铺黄金全年能赚55亿元，这个预期可能太高了。
如果金价涨不动了，公司利润可能就达不到预期，股价自然会受影响。
还有个影响因素是黄金价格本身的波动。
8月11日那天，国际现货黄金价格刚摸到3400美元一盎司的高点，马上就跌了下来，一度跌了1.5%。
后来才知道，这跟美国那边传出要对进口金条加税的消息有关。
虽然白宫很快出来澄清说这是误会，但市场还是慌了一阵。
黄金价格波动直接影响了黄金股的情绪，老铺黄金作为近期关注度高的黄金股，自然跟着波动。
更麻烦的是，之前只有老铺黄金做古法黄金，现在各大品牌都盯上了这块市场。
周大福、菜百、周生生这些老牌金店都推出了自己的古法黄金系列。
2024年整个古法黄金市场规模已经到了2193亿元，预计接下来几年每年还能涨20%左右。
▲ 图源：大众点评市场大了，竞争也就更激烈了，老铺黄金的“独家优势”越来越不明显。
而且有消费者反映，老铺的金饰虽然工艺看着复杂，但实际佩戴时容易出问题，比如掉小珠子、有划痕，网上关于质量问题的投诉也不少。
从整个黄金行业来看，长期其实还是有支撑的。
全球各国央行一直在买黄金，美联储也可能在9月开始降息，利息低了，大家更愿意买黄金这种保值资产。
加上国际上还有不少地缘政治风险，黄金作为“避险神器”的地位短期内不会变。
但对老铺黄金来说，光靠之前的热度肯定不够。
吃老本，留不住回头客
其实老铺黄金能火起来，跟它踩准了年轻人的消费心理有很大关系。
这几年年轻人越来越喜欢国潮风，古法黄金的复古设计正好迎合了这种需求。
而且黄金本身有保值的属性，买金饰既满足了装饰需求，又像是一种“安全感投资”。
2024年的时候，老铺黄金单家门店平均一年能卖3.28亿元，是普通金店的20多倍，有些门店的销售额甚至能赶上奢侈品店。
但现在这阵风好像有点过了。
之前5月上海港汇店刚开业时，排队的人能绕商场半圈，现在店里偶尔才有几个顾客。
▲ 图源：新浪网有网友调侃说“现在都去炒股了，谁还排队买黄金”，还有人吐槽“老铺的金饰死贵死贵的，不值那个价”。
消费者买黄金，说到底还是看重保值和高端感，老铺黄金要是想真正做成奢侈品品牌，必须在创新上下功夫；
尤其是产品设计，总不能一直吃老本，得有新东西让消费者愿意一直买。
对普通投资者来说，老铺黄金这波波动其实能给不少启示。
黄金股跟普通股票不一样，它既受公司本身业绩影响，又跟国际金价、货币政策这些宏观因素紧密相关。
像老铺黄金这种刚上市不久、股东持股特别集中的股票，解禁前后股价波动往往特别大，投资的时候得特别小心。
还有就是估值问题，就算公司业绩涨得再猛，股价如果已经把未来几年的增长都“提前涨完了”，那后面跌下来也是迟早的事。
另外，不管什么行业，一旦赚钱效应明显，肯定会有大量竞争者进来，很难一直保持高利润，投资的时候得看看这家公司有没有真本事能在竞争中站稳脚跟。
总的来说，老铺黄金从排队抢购到股价大跌，其实反映了市场从狂热到理性的转变。
之前大家觉得“只要是古法黄金就一定赚”，现在慢慢开始算细账了。
这个价格值不值？未来能不能卖得更好？竞争多了还能不能赚钱？
这种转变不一定是坏事，行业总得从“虚火”走向“实热”。
黄金本身的价值还在，但不是每个做黄金的公司都能一直赚钱，那些真正能把产品做好、跟得上消费者需求的品牌，才能在波动中站稳脚跟。
就像最近国际金价起起落落，但长期来看，黄金的“安全感”属性还在。
只是投资和消费都得更理性，不能盲目跟风，不管是买金饰还是买股票，想清楚再出手总没错。
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