睿新策略【阜成门外】杨子荣：政策分歧显化，美联储在通胀与增长间“走钢丝”

　　中新经纬10月30日电题：政策分歧显化睿新策略，美联储在通胀与增长间“走钢丝”

　　作者杨子荣中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员

　　当地时间10月29日，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%至4.00%，并计划于12月1日起正式停止缩减资产负债表。

　　这一“降息+停止缩表”的政策组合，标志着美联储在应对经济下行风险与金融市场压力之间寻求平衡，同时也折射出其对未来经济前景的审慎态度。

　　通胀前景与经济增长的博弈

　　一定程度上来说，此次降息实际是延续了9月美联储重启降息以来的政策路径，核心动因在于美国经济下行压力的显性化，尤其是劳动力市场风险的加剧。数据显示，去年4月至今年3月，美国新增非农就业人数被高估91.1万睿新策略，而8月公布的新增非农就业已大幅下滑至2.2万人，6-8月均值降至5万人左右的历史低位水平，表明劳动力市场实质性放缓。尽管美国的失业率未显著上升，但这主要源于劳动力供给的同步收缩——包括非法移民驱逐导致的需求及供给下降。就业市场的疲软，已成为美联储政策转向的关键驱动力。

　　与此同时，从此次议息会议来看，美联储内部政策分歧日益凸显。9月降息时，分歧尚不显著，所有理事均同意降息，只有新任理事米兰主张降息50个基点；而本次会议上，除米兰继续坚持9月的主张而投出反对票外，另有一位理事因主张暂停降息投出反对票，这反映出关于美国通胀前景与经济增长之间的博弈正在激化。

　　数据显示，当前美国通胀已有所抬头。8月，美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.4%，年通胀率攀升至2.9%，不仅创下今年1月以来的最高水平，而且增速超过7月的2.7%。而关税政策对通胀的滞后影响仍在释放，不少人担心叠加降息可能进一步推升通胀预期，这使得美联储未来的决策路径充满不确定性。

　　此外，米兰的任职以及此前美联储理事库克的解雇风波，让市场对美联储的独立性产生忧虑，这也为政策走向蒙上阴影。

　　美联储政策转向的全球涟漪

　　美联储停止缩表的决定，与美国金融体系的流动性风险密切相关。近期，美国再次发生区域性银行信用风险事件，虽未形成系统性传染，却暴露了银行资产质量恶化与流动性储备不足的隐患。在此背景下，美联储选择停止缩表，旨在缓解金融体系压力，为市场提供更充裕的缓冲空间。

　　在“降息”与“停止缩表”两大工具中，降息对长期利率和美元汇率的影响更为直接和深远。作为价格型工具，降息通过调整资金成本直接作用于市场利率曲线，尤其是10年期国债收益率。而在市场流动性整体充裕的环境下，缩表作为数量型工具，其影响相对有限，除非出现显著的流动性危机。

　　对新兴市场而言，美联储的宽松政策组合是一把“双刃剑”。一方面，降息与美元走弱可能推动资本流向新兴市场，扩大利差优势，提升当地资产吸引力，带来短期资金流入与汇率支撑；另一方面，风险亦不容忽视，若美国通胀因降息而反弹，美联储可能被迫中止降息甚至重新加息，引发全球资本回流与市场动荡。此外，美联储内部的政策分歧本身就会加剧金融市场波动，新兴市场需警惕外部环境突变带来的冲击。

　　总之，美联储此次“降息+停止缩表”的组合，既是对经济增长放缓与金融风险的回应，也折射出货币政策在多重目标间的艰难权衡。对于全球经济而言，这一转向或许能为新兴市场带来喘息之机，但其背后的通胀隐忧与政策不确定性，仍可能成为未来市场动荡的伏笔。在宽松潮水的裹挟下，全球经济的航向正驶向一片充满变量的海域。(中新经纬APP)

责任编辑：宋亚芬睿新策略