
在华尔街见闻年度展望系列直播第4期中涨声操盘,浙商证券首席经济学家李超对2026年经济增长、政策节奏、海外环境以及资产配置进行了系统分析。
他认为,2026年将处在“超常规政策慢退坡+结构转型强化”的过渡阶段,增长目标大概率仍在接近5%左右;科技成长与高股息红利将构成A股的“双主线”,黄金与大宗商品仍具配置价值。
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以下为本场直播的完整纪要(经整理):
核心观点速览2026年GDP有望接近5%,十五五开局年需实现平稳过渡。
工业稳增长是明年一季度关键,一季度GDP需力争走在5%以上。
出口韧性来自对外投资驱动的“海外产能链”,增速可望保持约4%。
政策从“超常规逆周期”步入温和退坡,但科技和制造业仍是结构性重点。
国际环境进入“财政+货币双宽”的时代,科技是全球共同发力的主线。
大类资产排序清晰:权益第一,大宗第二,债券为震荡。
科技成长和红利是最具确定性的双主线,高科技制造是结构转型核心方向。
长期资产配置中,“科技+黄金”能够对冲大多数宏观风险。
一、为什么2026年的GDP预测在4.8%左右?李超表示涨声操盘,判断2026年的增速必须放在更长的周期框架下理解。 按照到2035年人均GDP翻倍的目标倒算,未来十年需要的平均增速约为每年4.17%。在此基础上,十五五期间的中枢大概在4.5%左右,“十六五”大约在4%左右。
2026年是十五五开局之年,不太可能第一年就直接落到4.5%。更可能出现的是趋近5%的目标区间,或者4.5%-5%的表述。在内部研判中,会更偏向“力争5%”,但不会对“是否达到5%”过度执着。
从核算方式看,GDP以生产法为主,因此需要从产业结构推演:
工业仍是关键变量。 浙商证券李超博士团队给出的2026年工业增加值预测是约5.1%,并且是在“反内卷”框架下测算的。工业稳增长与反内卷之间会有一定矛盾,因此一季度必须实现“开门红”,GDP需要跑到5%以上,为全年结构转型打下底子。
消费与出口都在形成新的中枢。 社零增速大概在约4%左右,出口预计在4%左右。“以旧换新”贡献很大,但需要扩展品类;全球ODI带动的配套出口仍然强韧。
投资端压力较大。 制造业投资预计在约6.5%左右,狭义基建约3%左右,广义基建约6.5%左右。地产投资需要稳到约–10%左右,不能再继续下滑。
综合推演下来,固定资产投资约2.5%左右,整体需求能够支撑接近5%的增长水平。
二、哪些变量可能在2026年带来“意外之喜”?李超将市场的真实框架概括为“中美博弈—社会稳定—结构转型—经济增长”四层逻辑。真正的预期差往往来自前三层,而不是传统经济周期。
在中美关系上,贸易已处于高位,下一阶段更可能向金融或科技领域延伸。在汇金与央行流动性支持下,指数大概率呈现一种稳步抬升的慢牛格局。
社会稳定要求刺激方式从“地产+基建”向“消费体系改善+投资于人”转型,这类政策节奏更慢,但托底作用更稳。
真正的“惊喜”来自结构转型。 这意味着从房地产转向高端制造与未来产业。工信部提出的“17大赛道”仍是重点,其中“低空经济”“深海经济”都因赛道内涵变化而出现新机会。未来产业如人工智能、人形机器人、新型储能、脑机接口、生物制造等方向,在利率下行和风险偏好抬升的组合下,有望成为预期差最大的领域。
整体来看,科技成长与高端制造最具弹性;红利在扰动期承担防守。
三、财政与货币政策会不会在2026年继续放松?“超常规逆周期”是极少使用的措辞,本轮更多是针对外部冲击的阶段性操作。未来不太可能继续维持强度,会缓慢退坡涨声操盘,但不会急转弯。
央行在三季度货政报告中已强调“跨周期调节”,核心含义是将政策空间往后移。财政与货币仍需要承担高质量发展的稳定器角色,但不会再以大规模地产和基建刺激为主,而是将资源集中到科技制造、新质生产力等方向。
换句话说:节奏放缓、结构强化,是2026年的主基调。
四、如何理解2026年美国经济的增长逻辑?李超认为,美国经济没有衰退,却推出“大而美法案”,意味着财政端需要与美联储货币端配合。这解释了为什么美国已经降息,以及未来可能重新扩表,否则将面临“钱荒”。
通胀风险是市场最关注的问题,但美国这轮刺激并不是传统的“刺激消费和房地产”,而是重点投向AI、高科技和制造业回流。这种结构更有利于抑制通胀。此外,美国在全球能源体系的控制能力仍然很强,有助于稳定油价。
综合来看,2026年的美国并不存在衰退风险,总需求韧性仍强,科技链投资仍未结束。
五、AI是否是一个长周期技术革命?泡沫如何演化?AI是否能跑出来,要看两个宏观条件:利率下行+风险偏好抬升。两者缺一不可。
关于泡沫,技术革命本身就伴随阶段性泡沫。互联网泡沫破裂是因为“技术兑现+美联储加息”双重叠加,但当前AI仍远未兑现,美国也不在加息周期。
李超认为2026年看不到泡沫破裂的可能。真正需要警惕的是未来几年是否出现技术瓶颈。如果突破放缓,而市场共识又极度一致,泡沫才可能有风险。
在他看来,与其研究“加息如何刺破泡沫”,不如关注技术本身的进展速度,因为后者才是关键的不确定性。
六、欧元区有哪些值得关注的新变量?欧元区最重要的变化是再军事化。俄乌冲突后,核心国家突破马约条款,将赤字率抬至3%以上,以推动军事投资。从基本面看这是支撑变量,但拉动乘数不如地产。
风险在于债务扩散。过去边缘国风险较大,如今法国、德国的赤字也在扩大,导致整体信用风险抬升。部分财政刺激甚至支持美国制造业,进一步加大了压力。
法国国债收益率升至4%以上,已经说明债券买盘不足。在这种情况下,欧央行必然要通过“准扩表”来兜底。欧元区也会走向财政扩张与货币宽松的“双宽组合”。
七、2026年大类资产怎么排?李超最看好的是权益资产,其中,A股排第一。
A股方面,利率下行与流动性宽松支撑“科技+红利”双主线。科技体现弹性,红利体现稳健,两者在不同时期切换。
港股受“华资回流”影响,估值中枢有望提升。美股在财政与货币双宽组合下仍有机会,欧洲与日本也不差。
大宗商品方面,地缘紧张背景下的铜、稀土、钨等品种,以及黄金、白银值得重视。世界黄金协会调研中,约95%央行计划在2026年继续增持黄金,是最强的对冲资产。
债券市场将呈现“震荡+略下行”的结构性行情。
总体次序可概括为:权益 → 大宗 → 债券。
八、普通投资者如何在噪音中抓住主线?李超建议,如果宏观基础薄弱,可以用一种非常稳定的长期方案: “50%科技股+50%黄金”。 科技对应未来革命,黄金对冲债务与地缘风险,组合能覆盖绝大多数宏观不确定性。
如果能理解宏观框架,则可以高频跟踪风险偏好,做科技与红利的轮动。风险偏好抬升时买科技,下降时切到红利,这条路径在过去两年里效果显著。
关键不是追每条新闻,而是抓一个变量:风险偏好本身。 理解它,就能理解A股的轮动地图。
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